denkfaul.de - Gedankenspiele

Kauft die US-Zentralbank Federal Reserve griechische Staatsanleihen?

nospam@example.com (Dennis) — Sun, 07 Mar 2010 21:15:00 +0100

In einer Redeskript aus dem Jahr 2004 mit dem Titel "Geldpolitik bei sehr niedrigen kurzfristigen Zinssätzen" schreibt Ben Bernanke, heutiger Präsident der US-Zentralbank Federal Reserve (eigene Übersetzung):

Einfach gesagt: Wenn die Liquidität oder die Risikostrukur von Anlageformen sich solcherart unterscheiden, dass Anleger sie nicht als gelcihwertig erachten, hat ein mächtiger Käufer durch Veränderung der Nachfrage solcher Anlagen das Potenzial, die Preise zu beeinflussen. Diese Logik kann die Zentralbank dazu bewegen, in andere Anlageformen als Anleihen der Landesregierung zu investieren, beispielsweise Unternehmensanleihen, Aktien oder ausländische Staatsanleihen. (Die Federal Reserve ist zurezit ermächtigt, gewisse ausländische Staatsanleihen zu erwerben; dies gilt jedoch nicht für die meisten privatwirtschaftlichen Anlageformen wie Unternehmensanleihen oder Aktien.

Andererseits leihen sich die Griechen angeblich selbst Geld:

Die jüngste Staatsanleihe des hoch verschuldeten Griechenlands ist vor allem im Land selbst gezeichnet worden. Das teilten die begleitenden Banken am Freitag mit. Der größte Teil der Emission sei an griechische Investoren gegangen, die 23 Prozent der Papiere in ihr Portfolio genommen hätten. Die Nachfrage aus dem Inland sei noch viel höher gewesen, teilten die Konsortialführer mit.

Welche griechischen Investoren haben wohl zu dieser enormen Nachfrage beigetragen?

Die wohlhabenden, die ihr Kapital außer Landes bringen? Die klugen, denen bewusst ist dass die Besteuerung in Griechenland ineffektiv ist? Die streikenden, die zur Senkung der Wirtschaftleistung und damit der Besteuerungsgrundlage beitragen?

Oder handelt es sich um institutionelle griechische Investoren? Über die griechischen Schulden wacht neuerdings ein ehemaliger Investment-Banker von Goldman Sachs. Wenn die US-Zentralbank Federal Reserve wirklich griechische Staatsanleihen aufkauft um die Kurse zu stützen, dann kann so ein Ex-Goldman-Sachs-Mitarbeiter wegen der Verflechtungen zwischen Zentralbank, Politik und Goldman Sachs in den USA institutionelle Investoren sicher davon überzeugen, dass ihre Investition in griechische Staatsanleihen absolut sicher ist. Von der sich anschließenden positiven Publicity lässt sich bestimmt allseits profitieren.

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Gedankenspiel: Kein Amero. Keine US-Dollar-Abwertung. Einkommensanpassungen durch die Hintertür. Asset-Inflation. Kein Bedeutungsgewinn für SZRe. Kein US-Dollar-Crash. Neuordnung bei Finanzinstituten.

nospam@example.com (Dennis) — Tue, 11 Aug 2009 09:45:00 +0200

Es steht nicht gut um unsere Gedankenspiele zum US-Dollar. Indizien sprechen gegen sie.

Innerhalb der NAFTA gibt es substanzielle Konflikte; sowohl Kanada als auch die USA haben ihr Verhalten Mexiko gegenüber verschärft. Da käme ein Fortschritt natürlich gerade recht. Aber es ist ja nicht so dass ein Kaktus zur Rose wird wenn man ihm eine Blüte aufpfropft. Und so werden auch Konflikte nicht durch eine Gemeinschaftswährung wie den Amero beigelegt.

Die USA haben womöglich einen Weg gefunden die Effekte einer US-Dollar-Abwertung langsam aber sicher herbeizuführen ohne dass der US-Dollar abgewertet werden muss oder außerordentlich stark abwertet.

Dass General Motors Fahrzeuge auf eBay versteigern wird ist schlicht genial. Nicht nur dass die Sinnkrise von eBay hierdurch entlastet wird: Es wird auch zu niedrigeren Fahrzeugpreisen führen. Sehr praktisch: eBay-Auktionen sind leicht manipulierbar. So können die Preise anfangs hochgehalten werden um die eigenen Arbeiter sowie die Konkurrenz zu beruhigen sowie mehr skeptische Händler für den Ansatz zu begeistern. Nach einiger Zeit sinken dann die erzielten Preise, später dann die Einkommen, und schließlich muss die Konkurrenz, auch international, mitziehen: Umverteilung mit Steuergeldern durch Regierungseingriff. Wer wollte sich beschweren; immerhin hatte Obama sinkende Löhne angekündigt. Sollten weitere Industrien in Schieflage geraten wird dort ähnlich verfahren: Ein bedeutendes Unternehmen wird unter staatlicher Kontrolle den Markt neu aufrollen. Gesundheits- und Finanzindustrie sind vermittels iherer derzeitigen Verankerung systemisch immun.

Natürlich wird das viele Geld, wenn es denn nicht für Gehälter und Löhne gezahlt werden wird, sich einen Weg suchen. Die Aktienmärkte und Rohstoffpreise wären nicht die schlechtesten Orte um nach einer Asset-Inflation Ausschau zu halten, wobei Rohstoffe aus Sicht der USA natürlich billig bleiben müssen. Insofern darf nach dem Spekulationsverbot für Ölpreise mit weiteren solchen Maßnahmen gerechnet werden. Bleiben also die Aktien. Hier allerdings dürften Enttäuschungen auf die Anleger warten, so dass mit einiger Kapitalumverteilung zu rechnen ist.

Ein Statusgewinn für die Sonderziehungsrechte des Internationalen Währungsfonds erübrigt sich dann beim G20-Gipfel Ende September. Dort können zusätzliche Hilfsprogramme für die ärmsten Länder sowie ein noch nicht abzusehendes Bonbon angekündigt oder/und ein Symbol gefeiert werden, vielleicht ein wirklich internationales Großprojekt (sicher im Windschatten regenerativer Energien) als Zeichen gegen Protektionismus.

Wer unter diesen Umständen für den Herbst einen Sinkflug des US-Dollar erwartet irrt. Die Emission von auf Fremdwährungen lautenden US-Staatsanleihen ist aktuell noch nicht einmal nötig. Veränderte Regelungen für indirekte Gebote bei Auktionen von US-Staatsanleihen im Zusammenhang mit dem in den USA immer noch geltenden Basel I, das den Banken beim Erwerb von Staatsanleihen keine Eigenkapitalquote vorschreibt, erlaubt es US-Banken prinzipiell die Neuverschuldung der USA bis zu einer beliebigen Höhe mitzutragen, da die US-Banken außerdem gesetzliche Reserveanforderungen umgehen dürfen. Zur nötigen Hebelung bedarf es lediglich der Mithilfe der Wall Street in Form neuer Derivate. Die USA werden kaum Regeln erlassen die ihrer eigenen Neuverschuldung im Wege stehen.

Unabhängig davon darf in der Finanzbranche mit weiteren Insolvenzen gerechnet werden; erstmals wird auch mindestens ein großes Finanzinstitut in die Insolvenz entlassen und abgewickelt werden. (Denkaufgabe: Wird sich für den profitablen Teil des Instituts ein Käufer finden, und was geschieht mit dem unprofitablen Teil?)

Auf einen ruhigen, verregneten Sommer folgt ein heißer Herbst:

Der hier skizzierte Weg ist ein Weg viel geringeren Widerstands während zugleich die Interessen einflussreicher Gruppen unangetastet bleiben. Die erzielten Effekte sind unauffälliger und schlussendlich Marktkräften zuweisbar. Die wirtschaftliche Entwicklung der USA bleibt positiv darstellbar.

Selbstverständlich befindet sich der US-Dollar auf seinem Weg zu weiterer Abwertung. Jedoch: Abwertung im Vergleich zu was? Die britische, die europäische und die japanische Zentralbank haben allesamt kein Interesse an einem schwachen US-Dollar, weder in Bezug auf die Stabilität des globalen Finanzsystems noch in Bezug auf die Exportabsichten iherer jeweiligen Wirtschaftsräume.

Momentan geben die USA die Impulse für Veränderungen klar vor; parallel bemüht sich vorrangig China darum den US-Dollar zu umgehen. Die damit erzielten Volumina lassen jedoch keine rasche Änderung am Status Quo erwarten.

Während sich Geld- und Warenflüsse sowie Besitz- und Einkommensverhältnisse verändern werden steht ein deutlicher Strukturwandel nicht zu erwarten.

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Gedankenspiel: Schritte auf den möglichen Wegen zur Abwertung des US-Dollar

nospam@example.com (Dennis) — Mon, 10 Aug 2009 10:00:00 +0200

Wer mit dem Gedanken spielt, die USA verfolgten das Ziel den US-Dollar in naher Zukunft abzuwerten, kann in aktuellen Nachrichten weitere Indizien für diesen möglichen Plan sehen.

Um sich auf das Gedankenspiel überhaupt einzulassen ist es interessant zu wissen dass die US-amerikanische Verfassung dem US-Kongress die Befugnis zugesteht, den Wert des US-Dollar sowie fremder Währungen festzulegen: [The Congress shall have power] [...] To coin money, regulate the value thereof, and of foreign coin, and fix the standard of weights and measures. Wer eine ähnliche Befugnis seitens der EU für den Euro ausfindig machen kann melde sich bitte; so weit ich sehen kann ist der Wert des Euro der Kraft der Finanzmärkte unterworfen.

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Gedankenspiel: Emission auf Fremdwährung lautender US-Staatsanleihen

nospam@example.com (Dennis) — Sun, 02 Aug 2009 14:00:00 +0200

Die USA und der US-Dollar (mithin die Wall Street) bilden den Mittelpunkt der Investoren-Welt. Der US-Dollar kämpft mit seiner dualen Rolle als nationale Währung und Leitwährung. Die Kaufkraft der US-Amerikaner sinkt durch steigende Arbeitslosigkeit, zugleich steigt die Sparquote und die Wirtschaftsleistung schrumpft. Um überhaupt eine Zukunft als Industrienation zu haben müssen die USA mehr exportieren. Um diesen Umbau zu bewerkstelligen benötigen die USA viel Liquidität.

Hierfür besteht Spielraum, den die USA nutzen können und der außerdem nur eine logische Fortsetzung der zurzeit vermutlich praktizierten monetären Strategie darstellt. Zeit für eine Betrachtung.

Übrigens: Bereits in der Vergangenheit haben die USA Staatsanleihen begeben die nicht auf US-Dollar lauteten.

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Gedankenspiel: Neue Welt-Reservewährung als Währungskorb mit (Papier-) Gold ab September 2009?

nospam@example.com (Dennis) — Fri, 17 Jul 2009 23:30:00 +0200

[Anmerkung: Überarbeitung fast abgeschlossen; es fehlen Links zum Defizit der Fed und zur Kritik am IWF]

An Kritik am US-Dollar mangelte es in den letzten Monaten nicht. Und obwohl die Mischung auch weniger fundierte Argumente und Meinungen enthielt, so wurde die Welt durch diese Diskussion an zwei unumstößliche Fakten erinnert:

I) Änderung der Gegebenheiten für die Nutzung des US-Dollar als Reservewährung

Das Welt-Finanzsystem startete nach dem zweiten Weltkrieg mit dem US-Dollar als Leitwährung (Bretton-Woods-System) mit drei zentralen Argumenten: Der US-Dollar war im Außenhandel durch Gold gedeckt. Die USA stellten mit Abstand die größte funktionierende Volkswirtschaft dar. Die USA waren aufgrund ihres unbeschadeten Reichtums der weltgrößte Kreditgeber.

Nichts davon ist unangetastet geblieben. Die Golddeckung des US-Dollar beendete US-Präsident Richard Nixon 1971 (siehe auch nebenstehendes Video seiner Fernsehansprache mit aufschlussreichen Begründungen). Laut Weltbank lag das Bruttoinlandsprodukt des Eurosystems mit dem Euro als Gemeinschaftswährung lag 2008 etwa gleichauf mit dem Bruttoinlandsprodukt der USA. Und die USA haben sich vom größten Kreditgeber zum größten Kreditnehmer entwickelt.

II) Interessenskonflikt zwischen US-Dollar als nationaler Währung und Leitwährung

Die Idee der Zentralbanken basiert darauf, eine der wirtschaftlichen Situation entsprechende Geldpolitik zu betreiben. Für den US-Dollar erwächst hieraus Konfliktpotenzial, da er nicht nur nationale Interessen der USA erfüllen muss sondern zugleich diejenigen einer Währung, in der weltweit die Preise wichtiger Rohstoffe festgelegt werden und die zudem die Währungsreserven anderer Zentralbanken dominiert.

Daher machte sich der zurzeit gern zitierte John Maynard Keynes bereits während der Verhandlungen in Bretton Woods 1944 für einen mit Gold hinterlegten Währungskorb, den Bancor, als Weltreservewährung stark (deutsche Übersetzung von Keynes' 1943 veröffentlichtem Plan), konnte sich aber nicht durchsetzten. Später thematisierte der Ökonom Robert Triffin 1959 das Dilemma einer nationalen Währung in der Rolle als Leitwährung. Mit seinem 1960 dem US-Kongress vorgestellten Triffin-Dilemma brachte er das heutige Problem des US-Dollar vor 40 Jahren auf den Punkt.

Inzwischen ist auch die Rolle der US-Zentralbank Federal Reserve umstritten. Anders als beispielsweise die Deutsche Bundesbank, die ihre erwirtschafteten Gewinne an das Bundesfinanzministerium zurückzahlt, zahlt die Federal Reserve namentlich nicht bekannten privaten Aktionären eine durch den Federal Reserve Act festgelegte Dividende von 6% des Nennwertes der Aktien. Zudem ist die Federal Reserve nur eingeschränkt auskunftspflichtig. Hierdurch wird nicht unbedingt internationales Vertrauen gestärkt.

Konstruktive Transformation nötig und möglich

Die Kritik am Weltfinanzsystem der Nachkriegszeit mit der Dominanz des US-Dollar ist also durchaus fundiert. Ein nachhaltiges Misstrauen dem US-Dollar gegenüber birgt jedoch einige Brisanz für den größten Teil der Welt. Die Obama-Administration gebärdet sich sowohl proaktiv als auch konstruktiv. Warum sollte sie keinen Vorschlag unterbreiten, der allen Seiten dienlich ist und Gesichtsverlust vermeidet?

Betrachten wir einen möglichen Weg.

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Gedankenspiel: Ist das Ende der Aktienmarkt-Rallye gewollt?

nospam@example.com (Dennis) — Fri, 10 Jul 2009 13:30:00 +0200

In den vergangenen Monaten haben wir einen historischen Kursanstieg an den US-amerikanischen Aktienmärkten gesehen: Legt man die Bilanzierungsregeln zu Grunde, waren US-amerikanische Aktien mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 134 per erstem Quartal noch nie so teuer wie heute, und sollten die Prognosen der Unternehmen eintreffen ergäbe sich auf Basis der aktuellen Kurse für das zweite Quartal ein absurdes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 3814. Da allerdings verbreitet auch mit geschönten, nicht auf Bilanzierungsregeln basierenden Kurs-Gewinn-Verhältnissen argumentiert wird muss das für sich genommen nichts bedeuten.

Die folgende Liste von Argumenten legt jedoch nahe, dass wir nicht nur eine technische Korrektur der Märkte, sondern einen erheblichen Kursrutsch erleben werden:

Die US-amerikanischen Aktienmärkte wuden wahrscheinlich manipuliert, das Handelsvolumen ist niedrig und wird größtenteils nicht von menschlichen Händlern bestimmt und die meisten professionellen Investoren sind nicht in den Markt eingestiegen [1] [2] [3] [4]

Namhafte Repräsentanten bedeutender Wall-Street-Institutionen (die normalerweise bullish eingestellt sind) haben vor Wochen begonnen, das Ende der Rallye zu verkünden

Insider haben in die Rallye hinein Aktien abgestoßen [5]

Weder die Federal Reserve noch die Bank of England weiten ihre Stützungskäufe für Anleihen aus

Sogar die Analysten der Deutschen Bank erkennen, dass wir uns in einem übergeordneten langfristigen Bärenmarkt befinden und die Kurse in dessen oberem Bereich liegen

Es ist Sommer

Was die Auktionen von Staatsanleihen betrifft so wird in den meisten Medien der Umstand, dass große Volumina durch Zentralbanken gekauft werden, positiv dargestellt. Aber ist er das wirklich?

Fallende Aktienmärkte würden jedenfalls eine Flucht zurück in den US-Dollar auslösen, und das kommt angesichts der pemanent steigenden Neuverschuldung sicher nicht ungelegen.

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Gedankenspiel: Einführung des Amero zum November 2009?

nospam@example.com (Dennis) — Tue, 07 Jul 2009 10:00:00 +0200

Willkommen beim ersten denkfaul.de-Gedankenspiel! Wir wollen uns keine geringere Frage stellen als die, ob Kanada, die USA und Mexiko innerhalb der nächsten vier bis sechs Monate eine gemeinsame Währung einführen. Befeuert werden diese Überlegungen durch ein dramatisches Gerücht aus einer nicht unseriösen Quelle sowie bislang wenig beachtete Bilder. Einflussreiche Interessensgruppen dürften die Maßnahme zudem begrüßen. Wie wir sehen werden sprechen auch die Fakten nicht unbedingt gegen unsere Vermutung.

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